这个世界最魔幻的地方就在于，发财的机会在你面前反复横跳，你不仅精准地躲开了，还要反过来骂它是个骗子。

A股市场就是这么一个大型行为艺术现场。

前阵子，搞人工智能芯片的寒武纪，股价跟坐了火箭一样，直接捅破2000块大关，把万年股王贵州茅台踹下了神坛。按理说，这是科技股的高光时刻，国产之光闪耀A股，大家应该香槟开起来，嫩模请起来。

当天机构资金也确实是这么想的，嗷嗷叫着往里冲，一天净流入科技板块87个亿。

然后骚操作就来了。

另一头，散户们像是听到了防空警报，玩儿命地往外跑，一天净流出53个亿。

一边是烈火烹油，一边是关门跑路。同一个市场，不同的世界，仿佛被一堵看不见的墙隔开了，墙这边是机构的狂欢节，墙那边是散户的清仓大甩卖。

这事儿不新鲜，今年的剧本基本都是这么写的。

数据扒开看，更扎心。市值过千亿的巨无霸们，三分之二都在涨。而那些市值不到20亿，名字你可能都没听过的迷你公司，平均跌幅快干到四成了。

一边是科技股带头大哥们唱着《好日子》，一边是无数股民在“再也不玩了”的哀嚎中割肉离场。他们在跑什么？他们又在怕什么？

如果你觉得这是幻觉，交易数据会给你一耳光。今年上半年，我们可爱的散户同胞们，贡献了市场超过82%的交易额，堪称A股的衣食父母。

结果呢？真正挣到钱的，连四成都不到。

翻译过来就是，八成的人下场肉搏，提供了流动性，贡献了手续费，最后发现自己是给不到两成的人抬轿子的。而且轿子刚抬起来，自己就先跳车了。

这画面要多心酸有多心酸。

个股上的故事更是能把人看分裂。券商的朋友讲，寒武纪股价冲破1000块那个坎的时候，他那营业部里超过六成的散户客户，选择了清仓跑路，落袋为安。然后眼睁睁看着它后面又翻了一倍，完美演绎了什么叫“赚了，但没完全赚”。

另一个叫语数科技的，今年十月连续三个涨停板，龙虎榜数据清清楚楚，机构席位净买入超过12亿，玩儿命地抢。而散户席位呢？在疯狂出货，净卖出近9个亿。

一个往里冲，一个往外跑。这背后根本不是什么简单的多空分歧，这是世界观的直接碰撞。A股早就不是那个普涨普跌，大家一起吃大锅饭的田园时代了。

专业机构在A股的持股比例，已经悄悄干到了23.5%，比三年前高了快7个点。他们正在用他们的资金、信息和模型优势，重新定义这个市场的玩法。而广大散户的“看K线、听消息、追热点”三板斧，正在被按在地上反复摩擦。

为什么散户总能做出和机构截然相反的判断？

说白了，就是脑子里的操作系统，版本太低了。很多人用来衡量一家公司的尺子，还停留在工业时代，脑子里就三个词：市盈率、利润、现金流。他们习惯了用算茅台一年卖多少瓶酒的逻辑，去理解一家芯片公司烧钱搞研发的价值。

这不叫投资，这叫刻舟求剑。

就像当年马斯克还没把火箭送上天时，一堆人叉着腰问他“你那火箭烧的钱啥时候能回本啊”。今天，同样的一群人，也盯着国产科技股的每股收益（EPS）看，一看是负的，就满脸鄙夷。

当他们看到摩尔线程，一家搞GPU的公司，在88天里估值从300亿飙到800亿，第一反应不是“这里面发生了什么”，而是条件反射地蹦出两个字：“泡沫”。

这种心态，是一种深入骨髓的“价值恐高症”，还伴随着一种极其拧巴的双重标准。

华尔街那帮人，可以追着亏了快二十年的SpaceX，给它开出3500亿美元的估值，没人去问它啥时候盈利。特斯拉的机器人八字还没一撇，擎天柱还走不稳当，但不妨碍资本市场给它梦幻般的预期。

可镜头一转到国内，画风就全变了。中芯国际吭哧吭哧追赶工艺，换来的是“跟台积电还差得远”的冷嘲热讽。一家芯片设计公司，为了拿到产能活下去，被迫对外谎称自己是“做游戏芯片的”，这种在夹缝里求生的心酸没人看，大家反而拿着放大镜盯着你“量产还要等两年”的瑕疵口诛笔伐。

这种思维上的错位，后果是致命的。

有券商投顾吐槽，他服务的大爷大妈客户里，超过七成的人，连“算力”这两个字是什么意思都解释不清楚。在知识储备几乎为零的情况下，他们看到科技股那根又高又陡的K线，感觉到的不是机遇，而是眩晕和恐惧。

于是，最魔幻的一幕上演了：一边是海外资本通过各种中概股ETF（今年规模都破100亿美元了），疯狂抄底中国的科技资产。另一边，是国内的散户抱着“稳健”的白酒股瑟瑟发抖，或者干脆跑去大洋彼岸买英伟达，然后回过头来骂A股的科技股都是骗钱的。

割肉国内的未来，去接盘国外的未来。这是一种怎样的精神？

那些被天天挂在嘴上骂的“泡沫”，底下到底是什么？

是技术突围，是产业自救，是在被人卡着脖子的时候，一群工程师玩儿命挣出来的一口气。

这不是喊口号。摩尔线程已经搞出了支持大模型训练的第四代GPU。沐曦的C500芯片，在某些场景下，性能已经敢跟英伟达的A100掰手腕了。中科曙光更是搭起了全国产化的算力集群，能让科研大模型的开发效率提升上百倍。

这些东西，不是PPT，是工程师拿命、拿头发换来的。

市场的钱，比任何人都聪明。语数科技的估值，半年里就有了从20亿到千亿的预期，你当买家都是傻子吗？沐曦集成电路，今年上半年手里的订单就捏着14.3个亿。中科曙光的算力平台，已经成了气象、生物这种国家级科研项目的脊梁。

这些真金白银的订单和应用，正在把所谓的“估值泡沫”一点点填实。华尔街一个挺有名的基金经理，今年三季度把中概股的仓位提到了30%，创了他自己的历史新高。

专业玩家看到的，是泡沫下的啤酒。而很多人，只看到了沫子。

市场的规则本身，也在加速进化，让那些想“开着拖拉机上高速”的旧玩法，越来越容易翻车。

九月初那个“黑色星期二”就是最好的例子。当天通信板块暴跌，整个科技板块鬼哭狼嚎，4000多只股票绿得发光。无数散户吓破了胆，觉得天要塌了，牛市结束了，赶紧跑。

但机构怎么看？普遍认为就是一次技术性回调。逻辑很清晰：前期涨太猛，挣了钱的总要卖点换成现金；TMT板块成交额占比一度冲破40%，热度太高需要降温；再加上美联储加息预期这种外部因素的鬼故事。

在成熟的玩家眼里，这叫“健康的调整”，每一次深蹲，都是为了下一次起跳。深蹲的时候，正是上车的好时机。

更重要的是，顶层设计正在给科技股铺路。什么叫《科技企业融资指引》？说白了就是告诉市场，对于搞硬核研发的公司，别老盯着人家现在赚不赚钱，要看他未来值不值钱。科创板引入做市商制度，又是为了什么？增加流动性，降低波动率，让这个场子更适合机构这种长期玩家来玩。

改革的方向，就是专业化、机构化。

这种环境下，散户的生存空间被急剧压缩。有统计说，今年前8个月，账户规模10万以下的投资者，亏钱的比例接近八成。

他们依赖三手、四手的社交媒体信息，在各种“老师”的带领下追涨杀跌，频繁交易，最后发现一年到头，挣的钱还不够交手续费和印花税。

在一个用微积分和超级计算机对战的战场上，你拿着算盘冲进去，结果可想而知。

所以，回到最初那个问题，中国的科技股，到底是黄金还是泡沫？

答案可能取决于，你用什么年代的眼光去看它。你非要用衡量中石油的尺子去量中芯国际，那你看到的，除了泡沫，还是泡沫。你只会一遍又一遍地重复“错过特斯拉，再错过国产GPU”的宿命悲剧。

这轮科技股的估值重塑，本质上是对“自主可控”这件事的价值投票，是对那群在打压和围堵中，依然选择硬扛的中国工程师的信心投票。

沐曦手里的14亿订单，中科曙光支撑的国家科研，这些就是估值最硬的底气。

A股市场想摆脱长期半死不活的困境，第一个要治的病，可能就是广大投资者的“价值恐高症”和“精神分裂症”。给那些真正埋头干活的科技公司多一点耐心，少一些“你为什么不如XXX”的质问。

因为今天让你恐惧的“泡沫”，很可能就是你明天高攀不起的核心资产。

投资的本质，从来就不是在K线的波动中寻找安全感，而是在时代的迷雾中，看清并抓住那个最确定的趋势。

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