特朗普对台军售节奏猛踩刹车，中国减持美债切断旧路，美国压力开始显形了

到了2025年11月中旬，翻一翻特朗普第二任期的对台军售清单，只能看到一条正式纪录：11月13日，一笔总额3.3亿美元的飞机备件案送到美国国会。内容是给F-16、C-130运输机和所谓本土防卫战斗机配非标准零件、维修和后勤，没有新平台，没有进攻性武器，规格偏小，调子压得很低。

对比第一任期的节奏，这种冷清非常扎眼。那四年里，特朗普政府一口气批了11笔对台军售，金额做到183亿美元，平均每年40多亿，包括66架F-16V、108辆M1A2T坦克和海马斯火箭系统等大件，当时被形容是“高价货、全家桶”，美国军工企业利润厚得能写进教科书。

把时间拨回到2025年5月30日，两名美国官员对路透社放风，口气完全不是现在这个画风。那时候他们说，未来四年对台军售会“轻松超过”第一任期的183亿美元，送国会的案子数量也会“轻松超出”历史记录，还顺带劝台湾反对党别挡，把防务预算拉高到GDP的3%。市场当时普遍以为，新一轮军售高峰要开闸。

结果半年过去，对台军售账面几乎是空白。2月台湾方面想谈一笔规模在几十亿美元级别的大单，想一步打包，华盛顿那边没给回应。到了9月，特朗普甚至直接否掉一笔超过4亿美元的军事援助，改口强调之后要以“付费采购”为主，把援助模式往后推。

节奏真正有变化，是在10月底韩国会晤之后。特朗普在韩国与中方领导人见面，内容之一是商量缓和贸易限制，气氛一转，再过两周，3.3亿美元的备件案就跟着过关了。军售观察人士普遍提到一个细节：从年初到那次会晤之前，对台军售基本处在“观望挡”，地缘互动和贸易谈判一牵扯，这个按钮就不太好随便按。

军售表面看是武器交易，背后绕不开一个大背景：美国国债。2025年时，美国联邦债务总额已经冲上38万亿美元，一年光利息支出大约1.1万亿美元。想维持这么大的债务池子不溢出，美国财政得不停发债找人接盘，借新钱还旧钱，利率一上去，压力就立刻出在预算头上。

过去很多年，中国一直是美债主要持有方之一。美国发债，海外资金接盘，钱的一部分流进军工体系，变成一批批武器，再高价卖去台湾，账面上形成一个看起来顺滑的资金循环。有评论直接把这个逻辑说穿：某些军售的钱，拐了个弯，源头跟中国买的美债有关系。

2025年这个循环开始被打断。中国从年初起就明显调整美债持有量，节奏不急不缓，方向很清楚。3月减持189亿美元，规模降到7654亿美元；4月再减82亿美元到7572亿美元；5月小减9亿美元；7月干脆一次性砍掉257亿美元，持有降到7307亿美元，回到2008年底以来的新低；9月附近进一步压到大约7005亿美元。

这几次动作都不算“砸盘”，走势平稳，但累计起来是几百亿美元的量级，重点是趋势没变：持仓锁在万亿以下，直接逼近7000亿关口，摆明是要压缩这个敞口。资金往哪里去？一边减持美债，一边连续几个月增持黄金，同时让外汇储备总量维持在3.3万亿美元附近，做的是资产配置多元化的文章。

再看其他大持有国。日本依旧是美债第一大海外买家，持仓在1.1万亿美元以上，可日元本身承压，国内要守汇率，要稳市场，很难同时又大幅加仓美债来填中国留下的空位。英国等其他经济体有增持动作，但体量有限，接不下这么大的盘子，结果就是美债收益率上行压力加大，美国政府借债成本被动抬升。

在这种背景下，特朗普既想拉钱搞基础设施，又想扩大军备，每一块都离不开“低成本融资”这四个字。大买家如果持续退场，财政这条线就开始变紧。资金不再那么便宜，军售这笔“既赚钱又押注地缘”的生意，就没法像过去那样大包大揽。

拉回到对台军售这条线上，11月批的这3.3亿美元备件案，更像是一个“象征性动作”。与5月时美方官员高调放风的“轻松超过183亿”相比，现实就是一条孤零零的小单。台湾当局公开表示感谢，说这能帮助现有装备维持可用率，从技术层面看确实能让F-16、C-130多飞几年，但在整体战力和军售规模上，这种案子很难被称为“大手笔”。

台湾当局有强烈的采购欲望，面对所谓“安全压力”，希望多买一点装备压箱底；美国军工集团对订单当然也不会嫌多。资金端不再宽松，地缘风险权衡更复杂，军售这条线就变成精算题，一边要考虑财政，一边要考虑与中国在金融上的拉锯。

中国在金融上的这些调整不带太多口号，节奏却很精准。每一次减持美债，都会被全球债市盯盘，等于反复释放同一个信号：过去那种“你发债我买单，你拿钱造武器再卖到中国家门口”式的循环，难度在加码。金融动作的影响不靠喊话堆，靠的是利率曲线、融资成本这些冷冰冰的数字。

到目前为止，算上3.3亿美元备件案，特朗普第二任期对台军售总额就这一单，与第一任期的183亿美元相比，差距不是一点半点。此前放出的“轻松超越”说法，就时间进度看，已经出现明显落差。

美国国债利息负担继续上涨，外国持有者结构在重排，中国持仓下探到7000亿美元以下成了新的现实，短期内没有回头迹象。对美国来说，想维系“大规模军售+高额军工利润+财政不爆表”这组组合题，难度明显加大。

对台湾地区而言，这一轮拿到的是备件而不是新平台，现有装备可以多支撑一段时间，飞行员有机可飞，维护体系也能保持运转，但在大格局上改变不了什么。采购计划想怎么排，还得看未来几年，美国到底还愿意、也还能以什么节奏继续推军售案。

金融手段作为工具的一面，在这套互动里被放大了出来。与高烈度直接对抗相比，调整美债和黄金配置的成本要低得多，操作空间也更大，影响却是连锁的，从债市利率一路传导到军费安排，进而影响对台军售的松紧度。

对比几年前“军售大单频出”的阶段，现在的画面有了明显变化：一边是中国有节奏地压缩对美债的敞口，增加黄金等资产比重；另一边是特朗普政府对台军售从高调预期，走向现实中的“谨慎、偏小单”。资金链这条看不见的线，开始在军售问题上露出拉扯痕迹。

后面几年这条线怎么走，看点还在于三个数字：美国国债利率会不会再上台阶，中国美债持仓有没有继续下滑的空间，对台军售金额能不能摆脱现在这种“只见备件，不见大单”的状态。数字怎么变，压力就往哪一头倾斜，这一点被2025年的这一轮走势，已经清清楚楚写在账面上了。