一、重组逻辑与政策背景

2025年军工行业进入"专业化整合+证券化率提升"双轮驱动阶段，国资委要求军工集团证券化率突破50%（当前平均约40%），涉及兵器、船舶、航空、航天四大领域。重点关注中国兵器装备集团（兵装）与中国兵器工业集团（兵工）的万亿级整合，以及中航工业、中国电科等集团资产注入预期。

二、核心资产注入平台梳理

1. 兵器集团系（兵装+兵工整合）(1) 长城军工（601606）

定位：兵装集团唯一弹药上市平台，主导迫击炮弹、单兵火箭等装备

注入预期：承接兵工集团智能弹药资产（如巡飞弹、制导炮弹），技术转化空间大

催化因素：2025年Q1营收同比+5.09%，"T-1+12"生产模式保障订单交付

(2) 北方导航（600435）

定位：兵工集团制导武器核心平台，军品占比超80%

注入预期：或整合兵装光电研究院的激光制导技术，切入无人机导引头领域

技术壁垒：北斗导航定位精度达0.3米，适配陆军信息化装备

(3) 中光学（002189）

定位：全球AR光波导镜片龙头，军用光电瞄准系统市占率70%

注入预期：承接兵装研究院的光电对抗系统资产，拓展车载HUD业务

订单验证：特斯拉HUD定点订单排至2027年，2024年净利润+35%

2. 船舶集团系（南北船合并深化）(1) 中国船舶（600150）

定位：全球最大造船集团核心平台，承接航母、驱逐舰建造

注入预期：整合江南造船、沪东中华等优质民船资产，目标2026年产能提升40%

催化事件：2025年Q2净利同比+281.99%，LNG船订单占比超全球30%

(2) 中船防务（600685）

定位：海军特种船艇龙头，两栖攻击舰核心供应商

注入预期：或注入海洋工程装备资产（如深海探测船、科考船）

技术突破：电磁弹射技术获军方认证，适配新一代航母

3. 航空工业系(1) 中航沈飞（600760）

定位：歼击机唯一上市平台，主力机型歼-16、歼-35制造商

注入预期：沈飞集团剩余资产（如无人机、教练机）注入确定性高

订单验证：2025年Q1预付款项同比+67%，反映新机型列装加速

(2) 航发动力（600893）

定位：军用航空发动机总装龙头，WS-15量产核心受益者

注入预期：承接黎明公司、南方公司等涡扇/涡轴发动机资产

技术突破：单晶叶片良品率突破95%，缩小与美俄差距

4. 电科集团系(1) 中电科网安（002268）

定位：网络安全国家队，量子通信核心供应商

注入预期：整合电科33所、38所的密码技术资产

政策催化：《网络安全法》修订催生百亿级政府采购需求

(2) 国睿科技（600562）

定位：雷达系统龙头，相控阵雷达技术领先

注入预期：或注入14所的机载火控雷达资产

订单验证：2025年Q1新增订单同比+45%，覆盖歼-20改进型

三、筛选标准与操作策略

1. 核心筛选维度

集团战略地位：是否为集团唯一上市平台（如长城军工之于兵装）

资产证券化率：低于集团平均水平（如兵工集团仅35%）

技术协同性：现有业务与未上市资产的产业链关联度

2. 买入时点判断

短期：关注国资委重组批复公告（如兵装集团分立进展）

中期：利用"重组停牌前6个月"布局窗口（历史胜率75%）

长期：跟踪军品定价机制改革（目标净利率提升至8%-10%）

3. 风险对冲建议

配置军工ETF（512810）分散个股风险

设置止损线（如跌破重组消息公布前价格15%）

监测军费预算执行率（财政部每月公布）

四、七月关键催化事件

7月15日：国资委央企重组推进会（关注兵器、电科集团新动作）

7月20日：中国船舶半年度订单披露（验证LNG船交付进度）

7月25日：中航工业资本运作研讨会（或释放沈飞资产注入信号）

结语：军工重组已进入"千亿级资产证券化"加速期，建议优先布局兵器集团整合标的（长城军工/北方导航）和航空发动机龙头（航发动力）。历史经验表明，重组落地前6个月布局标的平均涨幅达45%，但需警惕审批进度不及预期风险。

（本文数据来源：国资委官网、同花顺iFinD、东方财富Choice，截至2025年7月12日）风险提示：政策推进不及预期、军贸订单波动、技术转化风险。